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科创板IPO被否第二家 一场大型的“卸装”现场

admin 2019-09-29 109人围观 ,发现0个评论

  试点注册制的科创板,正在把好资本市场“入口关”。

  9月26日晚间,上交所宣布,科创板上市委员会召开2019年第25次审议会议,对上海泰坦科技股份有限公司(简称泰坦科技)的科创板IPO申请进行审议。结果显示,科创板上市委不同意泰坦科技的IPO申请。

  随后,上交所表示,根据《审核规则》依法终止对泰坦科技的科创板发行上市审核

  意味着,科创板试点注册制以来,继国科环宇之后,泰坦科技成为第2家被上市委否决的科创板拟上市企业

  市场人士分析认为,上市委主动行使“否决权”,是对科创板上市公司高质量负责,也是把好市场“入口关”的客观要求。

  值得一提的是,泰坦科技是光大证券保荐上会的第一个科创板IPO项目,却不料突然被否。截止到9月26日,光大证券在科创板IPO的盛宴中,仍“颗粒无收”。

泰坦科技科被否,一场大型“卸妆”现场

  泰坦科技成立于2007年10月,早在2015年12月便在新三板挂牌上市,保荐券商正是光大证券。挂牌新三板之初,泰坦科技曾被市场赋予“科学服务第一股”,并将“打破国外垄断”作为公司的使命。

  2018年11月,科创板设想刚刚落地,大量新三板优质挂牌企业便蠢蠢欲动,筹划科创板IPO,泰坦科技正是其中之一。

  市场对泰坦科技的期许也非常高,但历经5个多月排队、四轮科创板的问询-回复,却突然倒在最后环节,背后的原因值得所有拟上市企业、中介机构警醒。

  据科创板上市委的审议结果显示,泰坦科技科创板IPO被否的致命问题是:过度包装、核心技术披露不准确。

  泰坦科技不断标榜自己为“基于自主核心产品的专业技术集成服务商”,对此,科创板上市委提出疑问有:

  1、泰坦科技未能清晰披露“专业技术集成”的内涵、与通常理解的“技术集成”的差别以及是否属于一站式网络销售的一种方式;

  2、泰坦科技超过93%营收来自于科研试剂、科研仪器及耗材的销售,且超过50%的产品为直接采购第三方品牌产品后,直接对外销售,未充分说明“专业技术集成”在经营成果中的体现

  3、而自主品牌产品,泰坦科技全部采用OEM(贴牌生产)方式生产,且仅有2人负责代工厂商现场的工艺指导与品质管控,部分产品更是直接采购代工厂商成品贴牌后对外销售,未充分说明“专业技术集成”在上述业务模式中的体现。

  可见,泰坦科技大部分营收来自于“倒卖第三方产品”,而自主品牌产品却全部采用贴牌生产,却多次标榜“专业技术集成”,存在过度包装的嫌疑。

  另外,泰坦科技对自身的核心技术的定位为“以核心产品技术为基础,开发出具有市场竞争力的产品,并为创新研发、生产质控实验室提供科学服务一站式技术集成解决方案”。对此,科创板上市委提出的疑问有:

  1、泰坦科技的招股书未充分披露生产类核心技术、技术集成服务类核心技术在产品、服务中的具体应用,且未清晰披露相关技术在境内外同行中所科创板IPO被否第二家 一场大型的“卸装”现场处位置;

  2、2016-2018年“核心技术相关的产品和服务收入”中,特种化学品收入占比均超60%,而其毛利率却大幅低于整体经营毛利率

  3、泰坦科技将“销售给生产商的特种化学品”收入作为“与核心技术相关的产品和服务收入”,却没有充分披露其原因及合理性,亦未披露其核心技术的先进性。

  可见,泰坦科技的“过度包装、自吹自擂”被科创板上市委员会当场戳穿,其科创板IPO之路也正是走向终结。

  理想很丰满,现实很骨感

  据招股说明书显示,泰坦科技的业务聚焦于科研创新“实验室场景”,以科研试剂、科研仪器及耗材、实验室建设及科研信息化服务三大产品体系为基础,为科研工作者、分析检测、质量控制人员提供科研产品与集成配套服务的科学服务。

  而主营业务数据看,泰坦科技就是一家销售科研试剂、仪器设备的企业。但,泰坦科技不断在招股书中强调:

  公司是一家是国内科学服务业的领先企业,已发展成为少数能与美国赛默飞(Thermo-Fisher)、丹纳赫(Danaher)、德国默克(Merck KGaA)等国际巨头在局部领域直接竞争的本土企业。

  且在招股书中,不断强调“力求技术突破引领科创板IPO被否第二家 一场大型的“卸装”现场、实现产品进口替代”,并直接将上述3大国际巨头作为同行业可比上市企业。

  然而,理想很丰满,现实却很骨感。

  2016-2018年,泰坦科技的综合毛利率分别为23.71%、22.19%、21.59%,较同行业可比上市公司55%左右的平均值低约33个百分点。

同行业毛利率对比

  而且,泰坦科技的核心技术产品:特种化学品的毛利率更低,分别仅有10.72%、13.09%和11.74%,大幅低于公司主营业务整体毛利率。

  不仅与国际巨头相差甚远,就算与国内从事科研试剂的5家企业对比,泰坦科技的毛利率依然是处于垫底的位置。

  明显低于行业平均的毛利率,或许与泰坦科技的科创板IPO被否第二家 一场大型的“卸装”现场经营模式密切相关。泰坦科技基本上无生产能力,其自主品牌的产品,基本上全部采用OEM(贴牌生产)方式生产,因此第三方代工厂商将分走一大部分利润,从而导致泰坦科技的毛利率明显低于同行。

  较低的毛利率,也使得泰坦科技的净利润长期未能突破,与营业收入规模相差甚远。

  2018年销售收入突破9亿元,2019年或突破10亿元,2016-2018年的销售收入复合增长率超过50%,而2018年的净利润仅6000万元。

  不可否认,将国际一流企业作为奋斗目标,鞭策自身发展的精神值得点赞。但在科创板IPO中披露,则显得“过度包装”,最终引起监管层的层层问询,并导致科创板IPO被否。

  销售,远比研发更重要?

  泰坦科技的试剂产品覆盖了高端、通用、特种三类用户群体,且研发产品线非常丰富,若全部为自主研发,势必需要持续、巨额的研发投入。

  然而,泰坦科技的研发投入却异常“节省”,且占营收比例逐年下滑,低于5%的研发占比,基本上属于科创板拟上市企业的末流。

  虽然,2018年销售收入较2017年增长了近40%,但是2018年研发费用相比2017年仅增加了100万元。

  而与之形成鲜明对比的是,阔绰的销售费用。2016-2019上半科创板IPO被否第二家 一场大型的“卸装”现场年,泰坦科技销售费用分别为3000万元、5061万元、7143万元、4326万元。销售费用占营收比例分别为7.3%、7.6%、7.7%、8.3%,正在逐年攀升。

  如此来看,泰坦科技更像是一家销售驱动型企业,而不像科创板IPO被否第二家 一场大型的“卸装”现场是一家研发驱动型企业。

  另外,泰坦科技对研发员工的薪酬,或许更可以反应企业对研发的重视程度。

  据招股书显示,2018年,泰坦科技的核心技术人员(不含董事、高级管理人员)的人均薪酬为17.82万元/年,在目前申报科创板的企业中处于垫底水平。而泰坦科技位于上海市,平均薪酬、消费与房价水平均领先全国其他城市。

  更值得一提的是,2018年496位泰坦科技的员工平均薪酬仅为7.4万元/年,平均月薪仅为61第五影院66元/月(扣除个税、五险一金前),大幅度低于上海市的平均薪酬情况。

科创板IPO被否第二家 一场大型的“卸装”现场

  且,泰坦科技的496位员工中,研发技术人员占比高达30%,销售人员占比仅40%。

  有市场分析人士表示,这样的薪酬水平,在上海市的确没有吸引力,更谈不上吸引人才、留住人才。一旦泰坦科技上市,未来核心研发人员存在流失的风险。

(文章来源:全景网)

(责任编辑:DF142)

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